Descrizione

INDICE

Introduzione ................................................................................pag. 7

1.La nozione di valore ..................................................................pag. 11

2. Le fasi del processo di valutazione ...........................................pag. 16

3. La fase preliminare ..................................................................pag. 18

3.1. La definizione delle finalità della valutazione.........................pag. 18

3.2. La definizione dell’oggetto della valutazione...........................pag. 20

3.3. La raccolta della base informativa.........................................pag. 23

3.4. La scelta della funzione del valore .........................................pag. 41

4. La fase esecutiva......................................................................pag. 49

5. La fase di sintesi ......................................................................pag. 53

1. Il grado di analiticità dei flussi attesi........................................pag. 62

1.1 Alcuni approfondimenti sul concetto di valore attuale ............pag. 63

1.2. Le formule valutative ............................................................pag. 66

2. La scelta dell’approccio valutativo ............................................pag. 69

3. La natura dei flussi da attualizzare ..........................................pag. 73

1. Rischio e premio al rischio .......................................................pag. 77

2. Le determinanti del rischio operativo .......................................pag. 78

3. Rischio operativo e rischio finanziario nel costo del debito e

del capitale proprio ..................................................................pag. 80

4. La formula del WACC ed il modello di Modigliani e Miller .........pag. 84

4.1 Il modello di Modigliani e Miller in presenza di imposte..........pag. 87

4.2 Il rischio di insolvenza ...........................................................pag. 90

5. Il costo del capitale proprio ......................................................pag. 93

5.1 Le metodologie fondate sull’estrapolazione dai

prezzi correnti........................................................................pag. 94

5.2 Le metodologie fondate sui modelli di analisi

rischio/rendimento: il CAPM..................................................pag. 98

5.3 La determinazione del costo del capitale proprio per

le aziende non quotate ...........................................................pag. 120

6. Il costo del debito.....................................................................pag. 127

6.1 Le determinanti del costo del debito e le classi di rating .........pag. 127

6.2 La stima del costo del debito ..................................................pag. 130

7. Il costo medio ponderato del capitale e il costo

espressivo del rischio operativo................................................pag. 132

1. Il modello DCF.........................................................................pag. 136

1.1 La definizione del perimetro della valutazione ........................pag. 136

1.2 La riclassificazione ed analisi dei bilanci ................................pag. 137

1.3. La definizione dell’orizzonte di stima puntuale dei flussi .......pag. 143

1.4. La revisione dei flussi risultanti dal piano aziendale..............pag. 143

1.5. La costruzione dei flussi per il periodo successivo al Piano....pag. 145

1.6. La definizione dei criteri per la determinazione e

successivo calcolo del valore finale........................................pag. 148

1.7. La sintesi finale.....................................................................pag. 151

2. Il metodo reddituale.................................................................pag. 152

2.1. La situazione di stabilità .......................................................pag. 153

2.2. La situazione di crescita stabile ............................................pag. 154

2.3. La crescita a più stadi...........................................................pag. 155

APPENDICE 1 - I modelli di simulazione del valore ......................pag. 157

APPENDICE 2 - Valutazione d’azienda e principi

contabili internazionali .......................................pag. 167

1. La funzione del valore ..............................................................pag. 175

1.1. Definizioni e tecnicalità di base .............................................pag. 175

1.2. Le ipotesi sottostanti l’impiego delle valutazioni relative ........pag. 177

2. Le differenti tipologie di multipli...............................................pag. 182

2.1. Multipli di borsa e multipli da negoziazioni ...........................pag. 182

2.2. Multipli asset side e multipli equity side ...............................pag. 185

2.3. Il periodo temporale di riferimento ........................................pag. 188

3. Le fasi del processo di valutazione ...........................................pag. 191

1. I profili di convenienza di un’acquisizione ................................pag. 201

2. Origine e tipologia delle sinergie...............................................pag. 205

3. La valutazione delle sinergie ....................................................pag. 208

1. La funzione del valore ..............................................................pag. 215

2. Le verifiche dei valori contabili .................................................pag. 221

3. Le rettifiche al Patrimonio Netto Contabile ...............................pag. 226

3.1 Aspetti preliminari .................................................................pag. 226

3.2 La tecnicalità delle rettifiche ..................................................pag. 228

3.3 Il calcolo degli oneri fiscali potenziali......................................pag. 250

4. Il metodo della somma delle parti e la valutazione delle

holding finanziarie ...................................................................pag. 253

5. Il valore di liquidazione ............................................................pag. 256

1. Definizione e classificazione degli intangibili ............................pag. 259

2. Il metodo misto con stima autonoma dell’avviamento...............pag. 263

3. Il metodo EVA®........................................................................pag. 271

1. L’importanza della stima degli intangibili .................................pag. 277

2. I metodi di valutazione degli intangibili ....................................pag. 278

2.1 Le funzioni del valore per gli intangibili basate sul costo ........pag. 280

2.2 Le funzioni del valore basate sui redditi prodotti

dagli intangibili......................................................................pag. 286

2.3 Le funzioni del valore basate sulle comparazioni

di mercato .............................................................................pag. 295

2.4 Le funzioni del valore applicabili specificamente

al marchio .............................................................................pag. 302

1. La valutazione d’azienda nelle operazioni straordinarie ............pag. 309

1.1 La fusione..............................................................................pag. 309

1.2 Il conferimento e le altre operazioni straordinarie...................pag. 311

2. La valutazione nel caso di recesso del socio .............................pag. 312

3. Le valutazioni in ottemperanza a norme fiscali.........................pag. 313

4. La valutazione nelle diverse fasi del ciclo di vita di

un’impresa ..............................................................................pag. 314

4.1 Le imprese di rapida crescita .................................................pag. 315

4.2 Le imprese in perdita o in fase di ristrutturazione ..................pag. 317